tiistai 11. lokakuuta 2011

Osuuskunta KPY

Osuuskunta KPY omistaa 10% DNA Oy:stä, reilu 80 % Enfosta ja Voimatelistä 60 %. Toisinpäin katsottuna KPY:n omistusten jakauma on seuraava:



Osuuskunnan osuustodistus on "listattu" Aalto Capitalin pitämällä "päälistalla", ja osakkeella on käyty kauppaa seuraavin hinnoin:



Vaikka tulot osaketta kohti ovat vaatimattomat (P/E = 20), osuustodistuksessa kiinnostaa tasainen ja hyvä osuuskorkotuotto, joka on vaihdellut 5.3% ja 6.5% välillä vuosina 2008 - 2010. Lisäksi osuuskoron verokohtelu on piensijoittajalle melko kevyt, sillä korkoa saa vapaasti 1500 euroon saakka, ja sen ylittävältä osalta verotus on sama kuin listatun yhtiön osingolla (19.6%). Verotus huomioiden, 6.5% osinkosuhteeseen yltääkseen pörssiyhtiön on osinkosuhteen olisi oltava reilut 8 prosenttia.

Savon sanomien uutisen mukaan KPY on vuoden 2011 ensimmäisen puolikkaan aikana tehnyt tulosta ennen veroja jo 9 miljoonaa euroa, kun vuoden 2010 ensimmäisen puolikkaan aikana päästiin noin 6.4 miljoonaan euroon. Tulos muodostuu seuraavasti:



Näin ollen ihmisten soitellessa edelleen puhelimillaan ja Enfon myynnin kantaessa, voitaisiin otaksua osuuskoron kasvavan edellisestä vuodesta.

KPY on aika ajoin tilannut sopivalta analyytikkotalolta "riippumattoman" analyysin osuustodistuksen kelvollisesta hinnasta. Nämä arviot ovat liikkuneet kolmestakymmenestäkolmesta eurosta neljäänkymmeneen euroon. Initian analyysissä DNA:n ja Enfon käyttökatteita vertailtiin samalla alalla toimivien muiden yhtiöiden (mm. Elisa ja Tieto) käyttökatteiden mediaaniin. Ehkä käyttökatevertailu on saman alan yrityksissä relevantti mittari. Tällaisen analyysin mukaan osuustodistus olisi siis huomattavan aliarvostettu, vaikka 40 euron osuustodistuksella perinteinen P/E luku karkaisi jo melkoisen korkeaksi.

Analyysissäkin nostetaan esille osuustodistuksen kärsimä, hankalasta osuustodistuksen liikkuvuudesta johtuva, likviditeettialennus. Heikon likviditeetin lisäksi osuustodistuksen kaupasta Aalto Capitalin kautta maksetaan välittäjälle 2% kaupan arvosta sekä vielä verokarhun haluama leimavero 1.6% puoliksi ostajan ja myyjän kesken. Silti, näinä matalan koron aikoina tasainen, talouden syklistä melko riippumaton ja piensijoittajalle kevyesti verotettu osuuskorko jää syyhyttämään.

EDIT 21.5.2013: DNA:n myyntihanke etenee. Arvopaperin uutisen mukaan hinta on jäämässä "alle miljardiin". Vuonna 2011 KPY:llä oli 89 miljoonan edestä DNA:ta taseessa (omistusosuus 10%), joten merkittävää piilevää varallisuutta ei tähän erään sisälly.